Цена на нефть достигнет 200 долл./барр.

Жаркие страсти разгорелись в текущем году на рынке нефти. Ежемесячно с начала года темпы роста цен на нефть выражались двузначными цифрами, и нефть марки Brent подорожала с начала 2008г. почти на 50%. Резкий скачок цен заставил крупнейшие мировые инвестиционные дома значительно повысить прогнозы стоимости нефти, что еще сильнее подстегнуло спекулятивно настроенных игроков сырьевого рынка. Несмотря на бурный рост котировок, в последнее время все чаще можно слышать заявления чиновников о том, что снижения цен на нефть в обозримом будущем ждать не стоит. К примеру, в прошлое воскресенье президент ОПЕК Шакиб Хелиль заявил, что цены на нефть, вероятнее всего, не пойдут вниз. Он подчеркнул, что высокий спрос на нефтяном рынке, в особенности со стороны стремительно растущих экономик КНР и Индии, является одной из основных причин удорожания сырья. Вместе с тем, по словам президента ОПЕК, нынешний стремительный скачок цен "не имеет никакого отношения к объемам поставок или спросу". Ш.Хелиль отметил, что гораздо более важным фактором, влияющим на удорожание нефти, остается низкий курс доллара относительно других мировых валют, что объясняется снижением учетной ставки ФРС США. Аналитики "Альфа-Банка" также считают, что цены на нефть не упадут. Они повысили свой долгосрочный прогноз цен на нефть на 2015г. до 100 долл./барр. - это самая консервативная цифра из тех, что следуют из их методологии. Рост цен на нефть приведет к ускорению инфляции в России, однако в конечном итоге он будет на руку нефтегазовым компаниям. Если не произойдет укрепления или падения доллара, а глобальная экономика будет расти средними темпами, то к 2015г. ОПЕК сможет установить цену, соответствующую потреблению в объеме 4-6% мирового ВВП, то есть в диапазоне 100-150 долл./барр., без особого вреда для роста мировой экономики и спроса на нефть. "Что же заставило нас остановиться на нижней границе этого диапазона? Дорогая нефть подрывает способность ОПЕК влиять на цены в краткосрочном периоде, поскольку, по-первых, высокие цены на нефть приводят к заметному разрушению спроса в крупнейших экономиках, а во-вторых, побуждают страны, не входящие в картель, увеличить добычу в среднесрочной перспективе, в том числе на глубинных месторождениях Бразилии, потенциально - на внешних границах континентального шельфа США; возможны и более экзотические варианты", - резюмировали специалисты "Альфа-Банка". Поэтому, несмотря на недавние свидетельства того, что глобальная экономика сможет справиться с ценами на нефть значительно выше 4% ВВП, аналитики "Альфа-Банка" считают, что ОПЕК может быть вынуждена оставаться на относительно консервативных позициях, чтобы ограничить уже заметное сегодня предложение альтернативных источников энергии, а также разрушение спроса. Аналитики компании "Атон" также пересмотрели прогноз цен на нефть на III квартал текущего года и не видят никаких признаков прекращения их роста. Долгосрочный прогноз цены марки Brent от экспертов "Атона" составляет 100 долл./барр. Они повысили прогноз для Brent на 2008-2013гг. в среднем на 36 долл./барр., в том числе прогноз на 2008г. - со 110 до 127 долл./барр., на 2009г. - со 111 до 151 долл./барр. Специалисты также увеличили прогноз цены на нефть сорта Urals. Изменение проводилось в рамках ежеквартального пересмотра, основанного на динамике фьючерсов на нефть на International Commodity Exchange (ICE). Кроме того, был повышен прогноз цены на нефть в долгосрочной перспективе, после 2015г., до 100 долл./барр. Это увеличение гораздо более сильное, чем в мае текущего года, когда прогноз был повышен в среднем на 16 долл./барр. Теперь эксперты компании "Атон" прогнозируют, что цена на нефть повысится к IV кварталу 2008г. почти до 150 долл./барр. и будет держаться на этом уровне вплоть до конца 2009г. Для прогнозирования на период после 2009г. аналитики используют тенденции долгосрочных фьючерсных контрактов с учетом дисконта за ликвидность. Эксперты отмечают, что спрос в США падает вместе с ростом цен. Резкое увеличение цен на нефть привело к тому, что средний счет за бензин в месяц превысил 5% располагаемого дохода - впервые за последние 25 лет. Спрос на бензин и сырую нефть в Соединенных Штатах в 2008 и 2009гг. может снизиться на целых 3-5%, что для глобального нефтяного рынка эквивалентно 1 млн барр. в сутки. По последним данным, в апреле спрос в Америке уже упал на 3,9% в годовом исчислении. По словам аналитиков "Альфа-Банка", несмотря на высокие цены, анализ показывает, что спрос Китая и нефтедобывающих стран на Ближнем Востоке продолжит оказывать давление на предложение, оставляя ценообразование в руках ОПЕК. Повышая прогноз с предыдущего уровня 85 долл./барр., эксперты банка исходили в основном из продолжающегося ослабления доллара, который с октября упал на 12%. По их мнению, курс доллара - главная, хотя и непредсказуемая, переменная. Новый минимальный сценарий цен на уровне 85 долл./барр. возможен только в том случае, если доллар существенно укрепится. Дальнейшее же ослабление американской валюты заложено в основной и максимальный сценарии. Специалисты "Альфа-Банка" по-прежнему привязывают свои краткосрочные прогнозы цен на нефть к форвардной кривой, повышая прогнозы цен марки Brent на 2008 и 2009гг. с 102 и 99 долл./барр. до 125 и 142 долл./барр. соответственно. Их ожидания относительно инфляции в России повышены с 13 до 25% и с 10 до 24% на указанные два года соответственно. "Согласно этому сценарию, до 2014г. мы не ожидаем снижения индекса потребительских цен до 10%", - говорят эксперты. Эксперты "Атона" помимо прогнозов цен на нефть изменили и внутриквартальный диапазон на 127,7-161,7 долл./барр., оставив стандартное отклонение цены Brent прежним - на уровне 8,6 долл./барр. "В соответствии с нашей методологией мы можем изменить прогноз раньше срока в том случае, если цена на нефть на протяжении двух недель выходить за рамки диапазона, и разрыв превысит стандартное отклонение. Следующий плановый пересмотр цены на нефть должен состояться в начале октября 2008г.", - отмечают аналитики. Пересмотренная цена на нефть предполагает повышение прогнозируемых цен акций российских нефтегазовых компаний на 9-22% - до учета дополнительного влияния пересмотра цен на нефтепродукты. "На наш взгляд, новый прогноз цены на нефть более точно отражает перспективы прибыли нефтегазовых компаний, в то время как укрепление их фундаментальных характеристик ограничивает основные риски, связанные с макроэкономической ситуацией за пределами России", - заключили аналитики компании "Атон". Эксперты отмечают, что их методология в максимальной степени основана на рыночной информации. Предсказывать цены на нефть при нынешнем волатильном рынке сложно, но специалисты надеются достичь наиболее точного результата, поскольку он напрямую влияет на прогноз финансовых показателей компаний, макроэкономические оценки и другие ключевые факторы. Аналитики "Атона" исходят из кривой фьючерсов на нефть сорта Brent на IPE, которые считают более надежными в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Однако их анализ показывает, что рынок нефтяных фьючерсов (на IPE) существенно теряет ликвидность после 2009г. Специалисты также признают, что в короткие периоды времени форвардный рынок сильно зависит от текущего уровня цен на спот-рынке. Тем не менее при отсутствии более совершенных механизмов прогнозирования аналитики пользуются данной схемой в качестве отправной точки, полагаясь преимущественно на цены контрактов в период с января по декабрь. Как предполагают эксперты, дисконт цен на нефть сорта Urals Med по отношению к цене нефти Brent будет оставаться относительно стабильным - на уровне 4 долл./барр. Они планируют пересматривать этот прогноз на ежеквартальной основе, если в промежутке не случится отклонения, в два раза превышающего стандартную девиацию, сроком на две или более недели. По состоянию на 3 июля 2008г. цена месячного форвардного контракта на поставку нефти составляла 144 долл./барр. при стандартном отклонении в 8,6 долл./барр., существенно превышающем предыдущий уровень (6,8 долл./барр. в мае 2008г.). "В связи с этим мы в очередной раз можем пересмотреть наш прогноз, если в III квартале 2008г. цены фьючерсных контрактов, срок исполнения которых наступает через месяц, выйдут за границы диапазона 127,7-161,7 долл./барр. более чем на две недели", - говорят эксперты компании "Атон". . Они ожидают, что период, когда цены на нефть росли двузначными темпами каждый месяц, скоро завершится вследствие общего замедления роста мировой экономики, снижения интереса со стороны институциональных инвесторов, укрепления доллара и готовности Саудовской Аравии пойти на увеличение добычи. Тем не менее, по словам экспертов, тенденция к росту цены на нефть сохранится, поскольку спрос продолжит расти (хотя и не так сильно, как в предыдущие месяцы), а страны - члены ОПЕК, по всей видимости, уже достигли предельных уровней добычи. В связи с этим аналитики "Атона" считают возможным в среднесрочной перспективе достижение ценами на нефть отметки 200 долл./барр. Эксперты отмечают, что существуют факторы, которые могут привести к росту цены на нефть до 200 долл./барр. в краткосрочной перспективе, но они носят временный характер. "Такое сильное повышение должно повлечь за собой серьезные последствия для мировой экономики: наш анализ свидетельствует, что при данных ценах вероятна рецессия в США и странах ЕС", - говорят они. По мнению специалистов, рост экономики развивающихся стран также может значительно замедлиться - экономическая модель развития Китая, основанная на сырье, может оказаться под угрозой, а инфляционное давление - ощутимо возрасти. При реализации подобного сценария потребительские цены в США поднимутся на 5%, в странах ЕС - на 4%, чего не наблюдалось уже почти два десятилетия. В развивающихся странах вероятна двузначный уровень инфляции. Центральным банкам сложно будет противостоять одновременно рецессии и инфляции. Аналитики ожидают, что ФРС в таком случае будет понижать ставки, а ЕЦБ - повышать их, после чего снова перейдет к циклу ослабления денежно-кредитной политики. Поддержку может оказать снижение цены на нефть, поскольку спрос на нее при этом сценарии сократится впервые с начала 1980-ых гг. Специалисты "Альфа-Банка" полагают, что в целом российские нефтегазовые компании недооценены. Несмотря на то что повышение прогнозов по внутренней инфляции уменьшит выгоду от увеличения цен на нефть, оценки DCF крупных российских нефтегазовых компаний вырастут, повысив их и без того значительный потенциал роста.